5月20日，思特威于上交所科创板上市，发行价为31.51元/股，开盘涨超60%，报51.01元/股。

作为CMOS图像传感器龙头企业，思特威从成立到上市仅用了5年时间，受到众多资本青睐，包括小米、联想、红杉等接连加持……

本次IPO，思特威计划募资28.20亿元，分别用于4个项目投入：

值得注意的是，思特威本次发行对应的融资规模仅为12.61亿元，与计划募资相比减少了55%。总体来看，思特威业绩表现波动较大，且近年来毛利率与研发费用率相对低于同行均值。

在国外巨头与国内创新企业的双重夹击下，思特威能否在新的赛道起点起飞？

01

营收、净利润正增长，出货量位居全球第一

随着技术的发展，CMOS图像传感器的国产化替代逐渐成熟。显然，风头正盛的思特威是国内企业的典型代表。

根据2020年 Frost&Sullivan 数据统计，索尼 CMOS 图像传感器销售收入达到 70.1 亿美元，位列市场第一；出货量达到16.0亿颗，位列市场第二；

北京豪威 CMOS图像传感器销售收入达20.3亿美元，位列市场第三；出货量达10.0亿颗，位列市场第四；

格科微 CMOS 图像传感器销售收入达8.5亿美元，位列市场第四；出货量达 20.4 亿颗，位列市场第一，不过格科微的产品主要用于手机。

在安防监控领域，2020年思特威实现1.46亿颗CMOS图像传感器出货，出货量位居全球第一。

招股书显示，思特威2018年、2019年、2020年营收分别为3.24亿元、6.79亿、15.27亿元；净利分别为-1.67亿元、-2.41亿元、1.2亿元。

可以看出，2018-2019年思特威营收持续增长，但净利润为负，且处于下滑状态，不过从2020年开始扭转局势，实现营收增长和净利润扭亏为盈。

针对2018-2019年净利润为负的现象，思特威在招股书中表明：由于确认了较大金额的股份支付所致，2019年及2018年股份支付金额分别为 2.57亿元及 1.15 亿元。

反观2021年，思特威的营收和归母净利润均有所增长。其中，2021年实现营收26.89亿，整体势头利好，成为了集领先产品实力、市场占有率以及盈利能力于一身的产业新秀。

02

打造多元化核心技术，研发有所降低

集成电路设计属于技术密集型行业，而CMOS图像传感器更是横跨光学和电学设计两大领域，具有较高的技术门槛。

由于门槛较高，市场份额大都掌握在少数企业手中。作为芯片设计领域的高新技术企业，思特威拥有雄厚的自主研发实力。

截至上市前，思特威及其子公司共拥有专利 183 项，包含发明专利 74 项。截至2021年9月末，公司共有员工674人，其中研发人员266人，占据员工总数约四成，其中超60%研发人员拥有硕士以上学历。

CMOS图像传感器行业技术迭代速度快，思特威也认识到产品更新换代和研发创新的重要性，在研发上有所投入，但从2019年起，思特威剔除股份支付后的研发费用率开始低于同行平均值。

报告期内，思特威的研发费用分别为0.93亿元、1.22亿元、1.08亿元和0.36亿元，研发费用率分别为28.76%、18%、7.1%和6.71%，剔除股份支付后的研发费用率分别为14.45%、9.05%、6.94%、6.71%。

通过不断的行业积累，思特威形成了多样化的核心技术， SFCPixel^专利技术、近红外感度NIR+技术、高温场景下暗电流优化技术、HDR像素设计等核心技术，被广泛应用在多个系列产品中。

在全局快门架构下，公司还自研了应用于全局快门的多行列并行和移位读出架构、全局快门架构下的HDR像素设计、三维堆栈(3D Stack，更高端的双层BSI工艺)以及其他应用于卷帘快门、全局快门等多种曝光方式的核心技术，并形成多款成熟芯片的大规模量产的经验。

深耕CMOS图像传感器芯片领域多年，思特威已经具备较强的自主创新研发能力，并通过一系列研发项目的实施，打破了在安防监控、机器视觉高性能图像传感器的国际垄断。

其产品已应用在大华股份、大疆创新、宇视科技、普联技术、天地伟业、网易有道、科沃斯等品牌的终端产品中。

招股书显示，报告期内，思特威向前五大供应商的采购金额分别为3.05亿元、4.98亿元、13.75亿元和3.88亿元，占采购总金额的比例分别为99.58%、97.66%、92.11%和88.31%，供应商集中度较高。

思特威表示，拓展新客户需要一定周期，若某一销售占比较高的客户与其合作出现波动，可能导致销售规模被动下降、销售回款无法保证，在短期内对业绩产生不利影响。

03

业务版图不止安防，积极布局车载芯片

作为致力于提供多场景应用的CMOS图像传感器企业，思特威业务版图也不止于安防和新兴机器视觉。

放眼当下，在汽车电动化、智能化、网联化趋势推动下，汽车电子备受关注。面对行业的广阔前景，思特威通过前瞻性布局，将业务触角向汽车电子等领域延伸，在智能车载电子、消费电子等领域取得了新的突破。

可以说，思特威已成为CIS关键领域，打破国外垄断、重塑行业赛道的优秀公司。

目前，全球新能源汽车正处于爆发期，据知名调研机构Yole预测，到2026年，CIS智能汽车领域出货量预计将达到3.64亿颗，车载CIS芯片将变得更加炙手可热。

作为国内鲜少拥有自研车载图像传感器技术的科技企业，思特威已推出多款热门车载芯片产品。在积极布局的车载芯片领域，有望成为思特威CIS芯片未来最核心的增长点。

2021年，思特威车载芯片取得多方面突破，多颗车载芯片接连实现流片及量产。其中多款产品应用了思特威的多项核心技术，并均已通过AEC-Q100的车规级认证。

同时，思特威也在积极推动车载前装高端产品的研发和市场导入，以优异的成像性能赋能智能汽车影像类、车载感知ADAS以及舱内In-Cabin三大应用，将为思特威的高速增长持续助力。

作为唯二拥有自主知识产权、能提供车规级芯片的国内厂商，思特威已可以为客户提供自主可控的国产化产品，将进一步助力我国汽车电子行业打破国外技术垄断。

04

总结

展望未来，思特威表示，将持续推进技术迭代，继续加强对安防监控、机器视觉和智能车载电子等领域的龙头客户的渗透；同时以差异化产品布局手机等消费电子领域，进一步扩大CMOS图像传感器出货量和市场占有率。

经过多年沉淀，思特威在安防CIS和机器视觉领域深耕不辍，在车载CIS、消费电子领域初露锋芒。

站在新的赛道起点，思特威秉持创新本色，研发新产品，探索新技术，拓展新业态，开启下一个CIS领域的新时代。