一、公司概况：从视频监控到智能物联的跨越

海康威视成立于 2001 年，总部位于杭州，从视频压缩板卡研发起步，逐步成长为全球领先的智能物联网解决方案提供商。截至 2024 年，公司业务覆盖全球 150 多个国家和地区，拥有超 4 万名员工，2024 年总营收达 924.96 亿元，其中海外业务与创新业务收入占比首次超过 50%。这种从 “硬件制造商” 到 “AI + 物联” 生态构建者的转型，使其在安防行业智能化浪潮中占据先机。

二、财务状况：稳健中承压，转型见曙光

1. 营收与利润
   2024 年公司营收同比增长 3.53% 至 924.96 亿元，净利润 119.77 亿元，同比下降 15.10%，主要受传统安防业务增速放缓及创新业务投入增加影响。但 2025 年一季度实现营收 185.32 亿元（+4.01%）、净利润 20.39 亿元（+6.41%），显示经营效率提升和费用控制初见成效。

2. 盈利能力
   毛利率连续三年下滑至 43.83%，部分因创新业务（如汽车电子、机器人）毛利率较低（约 34%）拉低整体水平。但资产负债率降至 33.72%，有息负债同比减少 42.7%，财务结构显著优化。

3. 现金流与股东回报
   2024 年经营活动现金流净额 132.64 亿元，与净利润比值大于 1，盈利质量稳定。公司拟派发现金红利 64.35 亿元，并启动 20-25 亿元回购计划，半年内股东回报超 84 亿元，彰显长期信心。

三、业务与行业：安防基本盘稳固，第二增长曲线成型

1. 核心业务结构

• 国内主业

  分为 PBG（公共服务）、EBG（企事业）、SMBG（中小企业）三大事业群。EBG 已取代 PBG 成为营收主力，2024 年在工业企业、智慧商贸等领域实现较快增 长。

• 海外市场

  收入 259.89 亿元（+8.39%），在东南亚、中东市占率突破 20%，成为增长 “稳定器”。

• 创新业务

  2024 年营收 224.84 亿元（+24.31%），机器人（+20%）、汽车电子（+44.81%）等细分领域增速亮眼，贡献近四分之一收入。

2. 行业现状与趋势
   中国安防市场规模 2024 年突破 1.2 万亿元，视频监控、AI 安防及智慧城市贡献超 70% 份额。行业正从 “高清化” 向 “智能化” 转型，AI 大模型、无人机、物联网等技术深度渗透，催生智慧灌区、低空巡检等新场景。

四、行业地位与竞争力：技术壁垒与生态优势构筑护城河

1. 市场份额
   海康威视以 32.1% 的市占率稳居全球安防第一，远超大华股份（19.7%）和华为机器视觉（12.5%）。在智能交通、工业质检等垂直领域，其解决方案市占率超 30%。

2. 技术护城河

• 三大技术体系

  物联感知、人工智能、大数据技术相互协同，支撑产品迭代与场景落地。

• 观澜大模型

  覆盖物联感知、语言及多模态能力，在周界防范中误报率降低 90%，推动安防业务升级。

• 自研芯片

  2024 年自研芯片占比超 70%，硬件成本降低 15%-18%，毛利率有望回升至 46%-48%。

3. 生态布局
   通过萤石网络（智能家居）、海康机器人等子公司，构建 “硬件 + 软件 + 服务” 生态。例如，智慧灌区方案在成都、甘肃等地落地，实现灌溉用水效率提升 20% 以上。

五、管理与研发：长期投入铸就创新基因

1. 研发投入
   2024 年研发费用 118.64 亿元（占营收 12.83%），累计授权专利超 5759 件，2023 年新增专利 1884 件，技术实力行业领先。研发团队超 2.3 万人，占员工总数 55%，形成从基础研究到应用开发的全链条能力。

2. 组织变革
   推动 “以利润为中心” 的精细化管理，2024 年营业费用增速低于收入增速，2025 年一季度管理费用同比下降 4.14%。

六、政策环境与产业链：政策红利与供应链韧性支撑发展

1. 政策支持
   “十四五” 规划明确推动安防行业智能化升级，平安城市、智慧社区等项目加速落地。例如，水利部春灌项目中，海康威视的 AI 系统实现万亩农田精准灌溉。

2. 产业链整合

• 上游

  参股联芸科技（芯片供应商），与华为海思长期合作，保障供应链安全。

• 下游

  与银江技术、立昂技术等集成商合作，覆盖智慧城市、智慧交通等场景。

• 子公司

  萤石网络智能家居业务 2024 年营收 51.9 亿元（+10.76%），成为 C 端市场重要抓手。

七、竞争对手对比：多维优势奠定龙头地位

八、未来发展趋势：AI 驱动，场景裂变

1. 技术融合
   AI 大模型与硬件深度结合，推动智慧城市、工业质检等场景商业化。例如，无人机搭载视觉大模型实现车流量分析、违建识别，准确率超 98%。

2. 市场拓展

• 海外市场

  在东南亚、中东等新兴市场持续渗透，目标将海外收入占比提升至 40% 以上。

• 创新业务

  机器人、汽车电子等细分领域有望维持 20%+ 增速，2025 年创新业务收入或超 300 亿元。

3. 政策红利
   低空经济、工业互联网等政策落地，推动无人机防御、智能工厂等新场景需求释放。

九、未来投资展望：转型阵痛中孕育机遇

1. 核心优势

• 技术领先

  观澜大模型、自研芯片等构筑技术壁垒，支撑长期竞争力。

• 现金流充沛

  2024 年货币资金 362.7 亿元，为研发投入和并购扩张提供充足弹药。

• 股东回报

  高分红 + 回购计划，增强投资者信心。

2. 风险提示

• 行业竞争

  华为、大华在创新业务领域加速追赶，可能引发价格战。

• 需求波动

  国内经济复苏不及预期，企业数字化转型投入可能放缓。

结语：从 “安防巨头” 到 “智能生态构建者”

海康威视正经历从 “硬件供应商” 到 “AI + 物联” 解决方案提供商的蜕变。尽管短期面临毛利率下滑、竞争加剧等挑战，但其深厚的技术积累、全球化布局及创新业务的爆发潜力，使其在智能物联时代仍具不可替代的龙头地位。正如其在智慧灌区项目中让每一滴水都精准奔赴使命，海康威视正以科技赋能社会治理，在守护安全的同时，也在书写属于自己的增长新篇章。