编者按：本文是此前慧聪物联网特约专家顾问-向良璧老师（笔名：乔索），于2018年撰写的文章，现在看来对产业发展仍具有参考价值，为此我们将文章再次发布出来，希望对业界人士有所启示。

珠海安联锐视科技股份有限公司在中国安防领域小有名气。近年来公司一直积极争取在证券市场有所作为。2015年9月9日，公司收到全国中小企业股份转让系统有限责任公司的《关于同意珠海安联锐视科技股份有限公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌的函》（【2015】5922号）。公司股票2015年11月13日起在新三板挂牌公开转让。我们在近几年研究中国安防市场时也始终关注着该公司的经营状况。

2017年6月14日，安联锐视公司向中国证券监督管理委员会报送了首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件。2017年7月7日，证监会向公司出具了《中国证监会行政许可申请受理通知书》。根据有规定，公司股票自2017年7月11日起在全国中小企业股份转让系统暂停转让。

证监会2018年2月17日公布的申报企业中显示，因担任安联锐视公司审计工作的中天运会计师事务所在对其他企业的审计过程中涉嫌违法违规被证监会立案调查，安联锐视终止审查。2018年9月4日，安联锐视向证监会递交了恢复审查的申请并被证监会受理。9月14日，公司收到《中国证监会行政许可申请恢复审查通知书》，证监会同意恢复审查公司首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件。

安联锐视公司一直致力于消费类安防视频监控设备的研发、生产和销售，以出口为主。公司定位在视频监控系列产品的ODM领域，2014年、2015年和2016年，公司产品外销收入占当期主营业务收入的比重分别为91.14%、89.48%、85.20%，公司向前五名客户销售的金额占销售总额的比例分别为53.47%、61.36%和63.82%，集中度较高。公司主要客户为WorldwideMarketingLimited、韩华泰科（天津）有限公司、SwannCommunicationsPtyLtd、LorexTechnologyInc、HarborFreightToolsUSAInc.。

根据安联锐视预披露的招股说明书，公司2015年至2017年的营业收入分别为4.24亿元、5.45亿元、9.33亿元，报告期内稳定增长。2015年至2017年，公司净利润分别为2290.41万元、3471.55万元、7469.13万元，其中2016年与2017年的同比增长幅度分别为51.57%与115.15%。从这些数字来看，公司经营情况还不错，但是深入研究公司这几年利润的构成还是能发现一些问题。

据珠海安联锐视科技股份有限公司招股说明书申报稿，其前端摄像机、后端硬盘录像机及其配件的包装物或广告印刷品根据材质的不同退税率分别为13%、9%。2015年、2016年、2017年公司申报出口退税分别为5704.83万元、7522.35万元、9922.76万元，占当年营业利润的比例分别为241%、219%、125%。如果以净利润计，公司2017年扣非归母净利润为6501.06万元，当年出口退税金额9922.76万元，占扣非归母净利润的152.63%。这说明如果扣除出口退税公司这3年是亏损的。

为提高产品毛利率，公司将前端产品和后端产品组合在一起销售，而套装产品的销售增长是公司业绩增长的最主要动力。安联锐视2017年的营业收入相比2016年增加了不到3.9亿元，但是套装产品2017年的销售却相比2016年增加了4.3亿。由于监控行业竞争激烈，其效果并不明显。模拟标清套装在2015-17年报告期内的销售单价分别为520.91元、510.03元、476.76元，而与之对应的单位成本分别为379.09元、365.05元、370.51元，该套装在2017年成本出现同比上涨的情况下却压低了销售单价，导致2017年毛利率由2016年的28.73%下降到22.29%；同轴高清套装在报告期内的销售单价分别为869.60元、811.33元、872.86元，与之对应的单位成本分别为637.13元、587.02元、704.87元，这种套装在2017年单位成本同比上涨了20.08%的情况下，其销售单价却只同比上涨了7.58%，使得2017年毛利率由2016年的27.65%下跌到19.25%；最高端的网络高清套装报告期内销售单价分别为1179.63元、1623.53元、1377.42元，单位成本分别为647.64元、1112.74元、1003.35元，2017年单位成本同比下降了9.83%，销售单价却同比下降了17.87%，使得2017年毛利率下降为27.16%，而2016年该产品的毛利率为31.46%。由此可见，安联锐视在2017年通过大幅调低三类套装产品的毛利以刺激销售的情形是客观存在的。公司报告期内综合毛利率分别为23.06%、22.07%、20.43%，呈明显的逐年下滑趋势。而报告期内同行业可比上市公司平均的综合毛利率分别为36.29%，36.62%、34.63%，还是比较稳定。

2015年-2017年，安联锐视综合销售毛利率分别为23.06%、22.07%、20.43%;，同行业公司龙头的海康威视综合毛利率分别为40.10%、41.58%、44.00%，大华股份综合毛利率分别为37.22%、37.71%、38.23%，同行业以OEM为主的公司同为股份销售毛利率分别为32.58%、34.66%、29.46%，安联锐视销售毛利率不仅低于同行业龙头公司，也低于业务类似的同为股份。

今年上半年安联锐视业绩下滑。8月20日，安联锐视在新三板公布的2018半年报显示，公司营业收入4.34亿元，同比下滑2.25%;归属于挂牌公司股东的净利润3603.21万元，同比下降1.72%。

随着监控领域市场集中度的提高，龙头企业的技术、品牌、规模优势更加明显，以OEM、ODM代工为主的国内监控企业经营日益困难。安联锐视对于市场竞争加剧的风险在招股说明书中分析说：公司产品销售以ODM为主，对客户采购决策影响力较弱，客户有可能因为产品更新换代、产品价格、产品质量、供货速度、技术先进性等因素在某个阶段增加或降低对发行人竞争对手某类产品的采购量，而降低或增加对公司的采购量。

北美洲区域为安联锐视公司传统优势区域，2013-16年该区域主营业务收入占比分别为50.22%、54.20%和48.09%。美国安防市场是海外市场中规模最大的安防市场。报告期内，公司对美国市场的销售收入占公司外销收入的比重达50%以上。今年的中美贸易战对公司的影响也会较大。

安联锐视在经历近两年时间的IPO征程后，在2018年9月27日第十七届发行审核委员会2018年第154次发审委会议上“败下阵来”。